Jak działa ocena
Każda spółka dostaje ocenę od A do F na podstawie pięciu testów wzrostu i generowania gotówki, a każdy test jest pokazany na jej stronie wraz z liczbami, na podstawie których go rozstrzygnięto. Ta strona to cały schemat oceniania.
Pięć testów
Każdy test jest zdany albo niezdany na podstawie liczb z własnych raportów spółki. Liczba, której nie udało się nam znaleźć, sprawia, że testu nie da się rozstrzygnąć — nigdy nie oznacza to, że test jest niezdany.
- 1
Przychody rosną w całym okresie
Przychody z ostatnich dwunastu miesięcy są wyższe niż z tych samych dwunastu miesięcy trzy lata wcześniej. Porównanie odbywa się na tej samej podstawie, więc wynik nie zależy od tego, kiedy akurat kończy się rok obrotowy.
- 2
Przychody rosną ostatnio
Przychody z ostatnich dwunastu miesięcy są wyższe niż w ostatnim pełnym roku obrotowym przed nimi.
- 3
Dodatnie wolne przepływy pieniężne
Spółka wygenerowała gotówkę w ostatnich dwunastu miesiącach po opłaceniu nakładów inwestycyjnych.
- 4
Wolne przepływy rosną w całym okresie
Wolne przepływy pieniężne z ostatnich dwunastu miesięcy są wyższe niż z tych samych dwunastu miesięcy trzy lata wcześniej.
- 5
Wolne przepływy rosną ostatnio
Wolne przepływy pieniężne z ostatnich dwunastu miesięcy są wyższe niż w ostatnim pełnym roku obrotowym przed nimi.
Od testów do litery
Litera bierze się z pięciu testów wzrostu i generowania gotówki i liczy to, co nie przeszło, zamiast oceniać proporcję. Spółka raportująca tylko cztery z pięciu jest oceniana na tej samej drabinie co ta, która raportuje wszystkie pięć.
Kredytodawcy — banki, ubezpieczyciele — nie raportują przychodów ani nakładów inwestycyjnych, które dałoby się ocenić, więc są oceniani pięcioma innymi testami: rentowność, wzrost zysku, rentowność aktywów i wartość księgowa na akcję. Panel wskazuje, którego zestawu użyto.
- A — Wszystkie testy zdane.A
- B — Jeden test niezdany.B
- C — Dwa testy niezdane.C
- D — Trzy testy niezdane.D
- F — Cztery lub więcej niezdanych.F
- + i −
- Druga, osobna grupa sześciu testów jakości biznesu — marże, rentowność, dźwignia. Plus, gdy przechodzi co najmniej 80% z nich, minus, gdy przechodzi mniej niż 30%, i nic pośrodku; co najmniej 4 z sześciu musi dać się rozstrzygnąć, zanim opublikujemy którykolwiek znak. Nigdy nie zmienia litery, tylko ją doprecyzowuje: A− to najwyższa nota za wzrost przy słabym fundamencie.
- Bez oceny
- Mniej niż 4 z pięciu testów dało się rozstrzygnąć na podstawie raportów — za mało, by umieścić spółkę na skali. Banki i fundusze nieruchomości trafiają tu najczęściej: nie raportują porównywalnych nakładów inwestycyjnych, więc wolnych przepływów, na których zbudowana jest ocena, nie da się wyliczyć. To nie to samo co F — F to spółka, którą umiemy zmierzyć i która wypadła źle.
Litera opisuje zaraportowane liczby. To nie rekomendacja i nie mówi nic o tym, czy kurs jest rozsądny.
Skąd wiadomo, że historia ocen to nie pochlebny backtest?
Każdy kwartał odbudowujemy wyłącznie z raportów publicznych w tamtym dniu, wraz z opóźnieniem publikacji. Spółki korygują sprawozdania; ocenianie przeszłości dzisiejszymi skorygowanymi liczbami dałoby ocenie informacje, których wtedy nikt nie miał. Na tym polega różnica między historią a argumentem sprzedażowym.
Skąd biorą się te liczby?
Wprost z raportów, które każda spółka składa do SEC, poprzez ich dane XBRL. Nic nie jest szacowane, nie korzystamy z prognoz analityków i żadna liczba nie jest kupiona na licencji od dostawcy danych. Kursy pochodzą od dostawcy danych rynkowych, skorygowane o splity i dywidendy.
Czy ocena mówi, czy kupować?
Nie i nie po to powstała. Opisuje, czy firma rośnie i generuje gotówkę, co nie mówi nic o tym, czy kurs jest rozsądny — Apple i Palantir dostały obie ocenę A, notując przy zupełnie różnych wskaźnikach. Cena jest pokazywana osobno i nigdy nie jest oceniana.