So funktioniert die Note
Jedes Unternehmen erhält eine Note von A bis F aus fünf Prüfungen zu Wachstum und Cash-Erzeugung, und jede Prüfung wird auf seiner Seite mit den Zahlen gezeigt, nach denen sie beurteilt wurde. Diese Seite ist das vollständige Bewertungsschema.
Die fünf Prüfungen
Jede Prüfung gilt als bestanden oder durchgefallen, gemessen an Zahlen aus den eigenen Einreichungen des Unternehmens. Eine Zahl, die wir nicht finden konnten, macht die Prüfung unbeantwortbar — niemals zu einer durchgefallenen.
- 1
Umsatz wächst insgesamt
Der Umsatz der letzten zwölf Monate liegt über dem Umsatz derselben zwölf Monate drei Jahre zuvor. Verglichen wird Gleiches mit Gleichem, damit die Antwort nicht davon abhängt, wo ein Geschäftsjahr zufällig endet.
- 2
Umsatz wächst zuletzt
Der Umsatz der letzten zwölf Monate liegt über dem des jüngsten vollständigen Geschäftsjahres davor.
- 3
Freier Cashflow positiv
Das Unternehmen hat in den letzten zwölf Monaten Cash erwirtschaftet, nachdem es seine Investitionen in Sachanlagen bezahlt hat.
- 4
Freier Cashflow wächst insgesamt
Der freie Cashflow der letzten zwölf Monate liegt über dem derselben zwölf Monate drei Jahre zuvor.
- 5
Freier Cashflow wächst zuletzt
Der freie Cashflow der letzten zwölf Monate liegt über dem des jüngsten vollständigen Geschäftsjahres davor.
Von den Prüfungen zum Buchstaben
Der Buchstabe kommt aus fünf Prüfungen zu Wachstum und Cash-Erzeugung und zählt, was durchgefallen ist, statt einen Anteil zu bewerten. Ein Unternehmen, das nur vier der fünf berichtet, wird auf derselben Leiter benotet wie eines, das alle fünf berichtet.
Kreditgeber — Banken, Versicherer — berichten weder Umsatz noch Investitionen in Sachanlagen, die sich beurteilen ließen, und werden deshalb nach fünf anderen Prüfungen benotet: Profitabilität, Gewinnwachstum, Gesamtkapitalrendite und Buchwert je Aktie. Das Panel nennt, welcher Satz verwendet wurde.
- A — Alle Prüfungen bestanden.A
- B — Eine Prüfung durchgefallen.B
- C — Zwei Prüfungen durchgefallen.C
- D — Drei Prüfungen durchgefallen.D
- F — Vier oder mehr durchgefallen.F
- + und −
- Eine zweite, getrennte Gruppe von sechs Prüfungen zur Unternehmensqualität — Margen, Renditen, Verschuldung. Ein Plus, wenn mindestens 80 % davon bestehen, ein Minus, wenn weniger als 30 % bestehen, und nichts dazwischen; mindestens 4 der sechs müssen beantwortbar sein, bevor eines von beidem veröffentlicht wird. Es ändert nie den Buchstaben, es qualifiziert ihn nur: ein A− ist Bestnote beim Wachstum auf einem schwachen Fundament.
- Nicht bewertet
- Weniger als 4 der fünf Prüfungen konnten aus den Einreichungen beantwortet werden — zu wenig, um ein Unternehmen auf der Skala einzuordnen. Banken und Immobilientrusts landen hier am häufigsten: Sie berichten keine vergleichbaren Investitionen in Sachanlagen, also lässt sich der freie Cashflow nicht ermitteln, auf dem die Note aufbaut. Das ist nicht dasselbe wie ein F — ein F ist ein Unternehmen, das wir messen können und das schlecht abgeschnitten hat.
Der Buchstabe beschreibt die berichteten Zahlen. Er ist keine Empfehlung und sagt nichts darüber, ob der Kurs vernünftig ist.
Woher weiß ich, dass die Notenhistorie kein geschönter Backtest ist?
Jedes Quartal wird nur aus den Einreichungen rekonstruiert, die an diesem Datum öffentlich waren — Veröffentlichungsverzögerung inklusive. Unternehmen korrigieren ihre Abschlüsse; die Vergangenheit mit den korrigierten Zahlen von heute zu benoten würde der Note Informationen geben, die damals niemand hatte. Genau das ist der Unterschied zwischen einer Historie und einem Verkaufsargument.
Woher kommen die Zahlen?
Direkt aus den Einreichungen, die jedes Unternehmen bei der SEC macht, über deren XBRL-Daten. Nichts wird geschätzt, keine Analystenprognosen werden verwendet, und keine Zahl ist von einem Datenanbieter lizenziert. Kurse kommen von einem Marktdatenanbieter, split- und dividendenbereinigt.
Sagt mir die Note, ob ich kaufen soll?
Nein, und dafür ist sie auch nicht gemacht. Sie beschreibt, ob ein Unternehmen wächst und Cash erzeugt — das sagt nichts darüber, ob der Kurs vernünftig ist: Apple und Palantir haben beide ein A bekommen und dabei zu völlig unterschiedlichen Vielfachen notiert. Der Preis wird getrennt gezeigt und nie bewertet.